新茶饮不受港股青睐？茶百道上市首日市值跌破190亿港元

继奈雪之后，又一个新茶饮品牌成功上市。

4月23日，茶百道（2555.HK）正式登陆港股，尽管摘下了“茶饮第二股”的名号，同时也是首个成功上市的加盟制茶饮品牌，但是上市首日，茶百道开盘即破发，低开10.06%，盘中跌幅最高超过38.28%，截至收盘，报12.80港元，下跌26.85%，市值为189.1亿港元。而如果按照发售价17.5港元和发行股本计算，茶百道发行市值约为258.6亿港元，一天之间缩减了近70亿港元。

对于茶百道上市首日的表现，香颂资本CEO沈萌向南都湾财社记者分析称，港股不看好在内地“炒”得火热的新茶饮板块，主要是因为其成长性和收益性较低。直营模式的新茶饮成本压力大、资金周转性不高，加盟模式在市场竞争不断加剧的环境下，加盟商的经营压力较大，新茶饮品牌与加盟商之间容易因利益产生矛盾，而且无论直营还是加盟，其增长都严重依赖门店数量扩张，缺少有效的护城河。

此前早一步上市的“茶饮第一股”的奈雪上市首日也遭遇破发，奈雪于2021年6月30日在港交所挂牌上市，发行价为19.8港元，截至当日收盘，股价下跌13.54%，市值为293.63亿港元，不过在上市之后，伴随着净利润持续亏损，奈雪股价不断震荡下跌，截至2024年4月23日收盘，报2.28港元，市值为39.10港元，而奈雪直到2023年才实现首个年度盈利，净利润为1116.6万元。

在去年7月放开加盟之前，奈雪一直都是直营模式，而茶百道则是主打加盟模式，一个直接赚的是C端消费者的钱，一个是赚B端加盟商的钱。从经营业绩的维度比较，茶百道过往的净利润明显要好过奈雪。招股书显示，2020-2023年，茶百道分别实现营收10.80亿元、36.44亿元、42.32亿元、57.04亿元，同期，净利润分别为2.38亿元、7.79亿元、9.65亿元、11.51亿元。而奈雪2023年实现营收为51.64亿元，净利润为1116.6万元。

根据弗若斯特沙利文的数据，2023年，茶百道是中国第三大现制茶饮公司，占据6.8%的市场份额，排在蜜雪冰城和古茗之后，前两者分别占据44%和7.8%的市场份额。

截至4月5日，茶百道的门店数为8016家，绝大多数为加盟店。在不断扩张门店的过程中，茶百道的门店营收情况相比2021年有明显的下跌。2021-2023年，茶百道每家门店平均零售额分别为272.8万元、233.1万元、238.8万元，同期，每家门店的年均销量分别为16.32万杯、13.89万杯和14.35万杯。

除了茶百道外，今年，蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨均向港交所递交了招股书，目前仍在等待港交所审核阶段。茶百道上市首日的表现是否也会在其他排队上市的新茶饮品牌身上“重演”，对此，沈萌认为，蜜雪冰城也许能走出更高的估值，蜜雪冰城的产品更多样，而且拥有冰淇淋等毛利率更高的品类，本身定位非常明确，瞄准中低端消费需求，因此相对估值或许会更合理，成长风险更分散。

采写：南都·湾财社记者 詹丹晴